上周盘面在充分消化宏观利好后有所走弱，呈现前高后低的价格走势。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段行业资讯，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力欧亿体育，或对钢价形成拖累。

　　1. 1-10月份，全国固定资产投资同比增长5.8%，增速比1-9月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额增长0.6%，回落0.1个百分点；规模以上工业增加值增长4.0%，加快0.1个百分点。

　　2. 1-10月份，基建投资同比增长8.7%，增速比1-9月提高0.1个百分点；制造业投资同比增长9.7%，比1-9月回落0.4个百分点；房地产开发投资同比下降8.8%，降幅比1-9月扩大0.8个百分点。固定资产投资增速小幅低于预期，房地产投资构成了较大拖累，基建投资依然是最大支撑。11月以来，防控政策优化调整、金融机构加大对地产支持、2023年提前批专项债额度下达、小微企业贷款延期还本的政策密集落地，稳定市场主体信心，经济有望沿着复苏轨道再次提速。

　　3. 10月挖掘机产量26235台，同比下降9.9%。1-10月累计产量257791台，同比下降20.9%（1-9月为同比下降22.1%）。我国挖掘机累计产量同比降幅已连续五个月收窄。

　　4. 10月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数增加，各线城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市同比上涨、二三线城市同比降幅略扩。

　　5. 央行2022年第三季度中国货币政策执行报告：加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。综合运用多种货币政策工具，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。将牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求。

　　点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大，盘面开始逐步消化前期利好，酝酿新的下行炒作题材。总体而言商品仍处于熊市格局的中末端，价格的反转拐点尚未到来。

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　　从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为20天，环比企稳；以247家钢厂为样本的焦炭可用天数为20.17天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量下滑趋势预计减缓，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅反弹后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后市仍面临较大的调整风险。

　　本周钢材总库存量1314.7万吨，环比降60.97万吨。其中，钢厂库存量429.99万吨，环比降26.53万吨；社会库存量884.71万吨，环比降34.44万吨。

　　从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯库存有所下滑，但板材的绝对库存压力依然较大。

　　博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库，但博兴地区的彩涂去库速度明显放缓。

　　本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；高炉炼铁产能利用率83.36%，环比下降0.73%，同比增加8.02%；钢厂盈利率23.81%，环比增加4.76%，同比下降19.05%；日均铁水产量224.85万吨，环比下降1.96万吨，同比增加22.88万吨。

　　本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2793元/吨，平均钢坯含税成本3644元/吨，周环比下调16元/吨，与11月16日当前普方坯出厂价格3560元/吨相比，钢厂平均亏损84元/吨，周环比减少86元/吨。

　　宏观需求继续维持中性偏弱，暂无明显亮点，但疫情防控政策以及房企融资限制的边际放松或在后市对工业与地产的用钢需求形成实质性提振。

　　本周水泥熟料的产能利用率季节性大幅回落，混凝土产能利用率稳中有升但较往年同比回落较大，旺季进入尾声施工以稳为主。

　　炉料：截至11月18日，铁矿石01合约基差为-48元/吨，焦炭01合约基差为-162元/吨，随着盘面在大幅反弹后或再度交易负反馈压力，炉料01合约基差或有走阔趋势。

　　钢材：截至11月18日，螺纹钢2301合约基差为125元/吨，热轧卷板2301合约基差为194元/吨；预计基差后市或伴随期货跌价而有所走阔。

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　　本周高低品价差扩大，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差125元/吨，环比扩大10元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差93元/吨，环比扩大2元/吨；粉块价差收窄，青岛港PB块与PB粉价差104元/吨，环比收窄5元/吨。期现基差方面：PB粉基差70.81，环比走强0.3；超特粉基差-70.33，环比走弱10.9。

　　钢材方面，螺纹钢远月合约价格偏向平水，表明期限结构继续向熊市格局演化，市场开始交易长端预期企稳，而板材的供需压力或使得热卷近月合约价格在后市继续承压。

　　原料端，铁水产量边际下行，预计钢厂供端在高炉利润的压制下仍有继续收缩的空间，对原料整体价格形成利空压制；但跌价节点预计在钢厂完成补库后落地。

　　本周螺纹钢南北价差偏弱，广东地区现货价格受疫情影响较大，价差空间并未给北材南下打开套利区间。

　　本周螺纹钢生产利润有所回升，卷螺价差偏弱。展望后市，本周反弹过后黑色系商品负反馈压力再度累计，鉴于熊市无法给到钢厂利润，成材价格或在后市承压。

　　上周盘面在充分消化宏观利好后有所走弱，呈现前高后低的价格走势。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段欧亿体育，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，或对钢价形成拖累。

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